金投策略明年经济工作的几个重要方面

　　近日，中央经济工作会议在北京举行。会议认为，必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。

　　综合来看，笔者认为，今年的中央经济工作会议释放的几大信号值得关注。

　　首先，对形势评估更有信心。会议指出，我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。今年会议对于外部环境使用了“影响加深”这一相对中性的表述，对于内部问题指出“大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的”，这一变化呼应了今年中国在外交、经济、市场等方面的表现。

　　其次，财政政策更有定力。会议指出，要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。会议对财政政策“更加积极”的定调与去年一致，但细节更显定力。例如，指出“保持必要的”财政赤字、债务规模和支出总量，去年则直接提出要“提高财政赤字率”“加大财政支出强度”“增加发行超长期特别国债”“增加地方政府专项债券发行使用”，意味着明年财政政策的总量空间可能不会比今年有明显变化。另外，今年指出要“规范税收优惠、财政补贴政策”，意味着部分财政优惠政策或在明年有选择性地调整。

　　再者，货币政策再提“双降”。货币政策也补充了一些细节，例如提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，再提“双降”。去年会议明确提出要“适时降准降息”，但央行没有急于在年底年初落地，直到今年4月中央政治局会议再提“适时降准降息”，央行于5月7日宣布“双降”。“灵活高效”比“适时”的时效性要求更低，货币政策的定位依然是应对性和配合性。除“双降”外，多种政策工具也包括国债买卖、结构性定向降息。

　　此外，扩大内需是重中之重。具体工作方面，“坚持内需主导”为八大重点任务之首。消费政策的重心在优化结构和服务消费，对“两新”要求为“优化政策实施”，另外又提出“释放服务消费潜力”，表明服务消费有望接棒商品消费成为明年增量。

　　会议还提出，推动投资止跌回稳。今年下半年以来固定资产投资出现负增长，从会议部署的重点任务来看，明年的资金来源，一方面是“适当增加中央预算内投资规模”，“优化实施‘两重’项目”“优化地方政府专项债券用途管理”，这几项侧重于优化而非加力，与财政政策定调一致；另一方面是“继续发挥新型政策性金融工具作用”，对应5000亿元新设金融工具，即会议多次提到的“存量政策”。因此，服务消费和优化存量投资或是明年经济“开门红”的主要贡献者。

　　同时，创新驱动强调“人工智能+”也是一大重点。会议直接提及的产业/行业主要是“人工智能+”。会议指出，深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。这意味着相关产业链在前沿科技和国际科技竞争当中具有重要地位，同时也要注重配套规章制度的建设。

　　另外，“反内卷”的执行力度边际上升。会议指出，坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力。制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。“深入整治”的表述意味着执行力度将更大，纵深推进全国统一大市场建设将是未来一段时期的重点工作。“反内卷”驱动“企业盈利—研发投入—科技创新”的正向循环也将带来物价回稳、优质企业盈利改善的必然结果。

　　最后，会议将房地产置于“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”的部分，针对“着力稳定房地产市场”可能还有增量政策推出。另外，会议明确要求“积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债”，按照关于融资平台退出的要求，明年化债仍是地方政府的工作重点。

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