棒棒策略每日机构分析：1月20日

　　·中金：结汇处于季节性高点

　　·美国银行：全球投资者情绪高涨做多黄金为最拥挤交易

　　·美国关税威胁或推高地缘政治风险溢价黄金或将领涨

　　·花旗：日元疲软或导致日本央行在2026年加息三次

　　·日本央行或将暗示进一步加息日元贬值和政治因素加剧通胀风险

　　·疲软的20年期日债拍卖引发日债的进一步抛售

　　【机构分析】

　　·中金公司研报指出，近期人民币汇率加速走强，结汇需求在12月季节性加快可能是近期人民币汇率走强的一个重要原因。年底企业资金需求增加，导致结汇资金有比较强的季节性，在12月和1月通常加快。2013-2024年平均来说，12月和1月人民币兑美元汇率中间价分别升值0.5%、0.8%，升值概率为75%、67%。

　　·美国银行调查显示，全球基金经理的乐观情绪达到2021年7月以来的最高水平，经济增长乐观情绪飙升，现金持有量降至历史新低3.2%。根据对96位管理资产规模达5750亿美元的参与者的调查，投资者持有的股票回调保护资产降至2018年1月以来的最低水平。报告指出，净38%的受访者预期经济将走强，而对经济衰退的担忧降至两年来的最低点。流动性状况是2021年以来最为良好的，而近一半的受访者表示他们没有针对股市大幅下跌的对冲措施。地缘政治风险超过人工智能泡沫，成为尾部风险之首，而黄金多头头寸则成为最拥挤的交易。

　　·Lombard Odier策略师指出，由于美国威胁就格陵兰岛问题对欧洲国家加征关税，地缘政治风险溢价可能上升。他们表示，溢价上升的幅度及持续时间可能取决于欧盟与美国贸易摩擦升级的风险，以及美国最高法院对《国际紧急经济权力法》（IEEPA）下令征收关税的裁决。黄金或将领涨，该行维持对黄金的超配评级。他们预计，如果企业盈利保持稳定，且欧盟与美国之间的紧张局势没有显著升级，则不会出现持久的市场拖累。然而，如果紧张局势升级，欧洲股市将最为脆弱，尤其是与IEEPA关税相关的出口行业，例如医疗保健、机械和奢侈品。

　　·花旗集团日本市场业务负责人星野明表示，如果日元持续疲软，日本央行今年可能加息三次，使利率水平翻倍。星野在接受采访时表示，如果美元兑日元汇率突破160，日本央行可能在4月将无担保隔夜拆借利率上调25个基点，至1%。他认为，如果日元汇率维持低位，7月有可能进行同样幅度的第二次加息，甚至可能在年底前进行第三次加息。“简单来说，日元的疲软是由负的实际利率驱动的，”星野表示，“如果（日本央行）想扭转汇率走势，除了解决这个问题之外别无选择。”

　　·日本央行预计将于周五上调经济增长预期，并表明其准备进一步加息。近期日元贬值以及工资增长前景良好等因素，使政策制定者保持警惕，力求抑制通胀压力。但日本央行行长植田和男不太可能透露何时能够重新启动加息举措的具体时间。这一决策受到债券收益率上升以及将于2月提前举行大选等因素的影响而变得更为复杂。日本央行在去年12月刚刚将利率上调至0.75%这一30年来最高水平，预计将在本周五维持利率不变。

　　·Nissay资产管理公司高级总经理Eiichiro Miura表示，“疲软的20年期日债拍卖引发了今日日本国债的进一步抛售。市场此前已担忧政府财政状况恶化。无论谁赢得即将到来的选举，预计政府支出都将增加。”“此外，由于收益率超出预期，长期投资者可能会抛售更多期限在15至20年左右的超长期日本国债。在财年结束前，他们可能会考虑出售这些债券以减少未实现的损失。”“目前市场情绪低落，市场参与者不知该在哪个价位买入日本国债。”

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